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财通向禹辰:投资新三板逻辑 关注创新公司和掌舵人

时间:2018-01-18 20:02来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
财通向禹辰:投资新三板逻辑 关注创新公司和掌舵人-基金频道-和讯网

财通基金管理公司研究部副总监向禹辰


财通基金管理公司研究部副总监向禹辰

  和讯基金消息 2月5日“2015新三板业务交流高级研讨会”在北京举办。行业监管部门领导、基金管理公司、基金子公司、商业银行、证券公司、私募基金等相关机构业务负责人与会,就新三板业务发展的热点、难点、焦点问题进行研讨与交流。前海开源基金管理公司董事总经理付博瑞,国寿安保基金管理公司专户投资部副总经理胡文飚,财通基金管理公司研究部副总监向禹辰,国泰元鑫资产管理公司总经理梁之平参与了题为“公募基金新三板业务研讨”的圆桌对话。

  财通基金管理公司研究部副总监向禹辰表示,对于投资的新三板逻辑,我会重点关注两类公司,第一类是代表中国经济发展方向的创新型公司;第二类公司是对公司的掌舵人,要求他有非常优秀的企业家精神,这点其实也是借鉴PE的思路。

  以下为嘉宾发言实录:

  非常感谢主办方能给这个交流的机会,刚才两位前辈基本上把我想讲的东西都讲的差不多了。首先,我先表个态,我们总体上非常看好新三板未来的发展,所以我们在去年11月份的时候就开始立项搞新三板的专户产品,到今年1月中旬的时候两个产品都已经发行出来了,总计规模大概是1.2亿。

  其实新三板看好的理由也很简单,第一个是政策支持,第二个目前的估值水平非常吸引力,第三个是市场的接受度正在提升,这三大理由会促使我们认为未来两到三年新三板基本上会处于蓬勃发展的阶段。前面两位前辈和业界的大佬已经跟我们讲了新三板的机会,我可能更偏向于风险揭示,我觉得新三板的风险在哪儿要先讲清楚。

  从机制上来看,新三板起到的作用是什么,以前这个市场很简单,企业经过几轮融资,从A轮到B轮的VC和PE,投完了之后排队上创业板或者是中小主板,现在多了新三板,它其实把PE一部分估价增值部分让给了二级市场投资者,它起到了承上启下的作用。在这里面投资,因为我们不能光只是用二级市场的投资眼光,包括2014年新财富盛典上,你会发现主持词就是一句,谁能找到风口上的猪,谁就是今年新财富第一。我们不是看它现在的PE有多高,我们要看的是未来三年之后的盈利有多少,可能给一个相对均衡一点的市盈率,然后来算我们未来的成长空间,这样算目前,因为新三板目前还有很多制度性红利在里面。所以我一般会选择有三倍以上空间的公司进入我们的核心池,在这个里面做。三倍以上的空间不一定能实现。

  基于我刚才的选股逻辑,我会重点关注两类公司,第一类是代表中国经济发展方向的创新型公司,在这里面我们的思路是什么呢?最好的创新类公司要么在A股上市,要么到海外上市,在新三板里面你能找到非常好的,没有任何瑕疵的公司是没有的,这家公司它的特点,我仔细分析为什么这家公司会在新三板上市,它的特点是它的行业非常的新,因为只有在新行业里面,大家都看不懂,所以它没有去纳斯达克或者在主板上市,只有这种可能性。所以这是我后面找这类公司的标准,就是找信行业里面的龙头公司,做的最好的公司,它是最有可能到最后成长起来的公司。

  第二类公司是对公司的掌舵人,要求他有非常优秀的企业家精神,这点其实也是借鉴PE的思路,我们对整个标的的选择,在这样的情况下,刚才说行业选的好,第二个就是人选的好。现在我接触下来这一百多个老板,他们普遍可能会存在的两个性格缺陷是什么呢?一是他的性格有问题,比如说很偏执,很固执,这样我们相对谨慎一点。二是因为很多企业99年成立,你会发现这个企业底子很好,技术很好,但是我觉得这是一个金矿,大家没有发现。但是我发现很多企业都是这样的情况,我就去总结好像这些企业的老板或多或少都是有学者的背景或者他的文化水平非常高,这样会导致一个特点,他有时候不以股东目的最大化去经营企业。我举一个例子,这个老板要求他的客户至少达到他心目中最低标准之上的水平,所以他的客户是依云,农夫山泉给他订单他不做,你给多少钱我也不做。但是他不是纯的市场化,我很尊重这类人,随着上市他很多观念在转变,因为这个企业的底蕴很好所以会焕发升级,但是这是他的性格弱点。

  再一个就是老板的爱好和胸怀也很重要,有些老板天生爱赌博,上市之后很有钱,他觉得他投了三五千万,企业估值三五个亿,他就把企业卖了。比如说当年去纳斯达克上市的分众传媒的老板,后来企业卖了以后企业就不行了,我们其实是公募管理公司,我们没有能力说老板走了之后,我找一个职业经理人,我觉得团队也是非常重要的东西。其实短期内我们不排斥暂时还不盈利的企业,我们的组合力现在大概也有20%的企业还没有盈利的状态,我觉得没有盈利的状态我们怎么估值,我们就按纳斯达克的差不多类似的可比公司用PS的方法进行估值。

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